发国债的经济学含义

原创漫天雪798 漫天霾

国债，顾名思义，就是国家钱不够花，要向民间举债。

国债对经济的影响，比税收还要严重。

税收就是将企业的一部分财富强制征敛，它打击财富创造，减少资本积累，影响后续投资，将边际以下的企业淘汰出局，减少供给，造成失业和消费财货价格上涨。

对一个人征税，其实就是对所有人征税。因为它减少了资本的存量，降低了人均占有资本量，减少了投资，因此必然缩短生产结构，降低劳动生产率，进而提高物价，降低工资率，所有人都要承担代价。

对什么征税，就是在打击什么。对工资征税，就是打击勤勉工作鼓励懒惰；对资本征税，就是在打击资本积累缩短生产结构，朝着自给自足的贫穷迈进；对高消费征税，就是打击人们改善生活，鼓励贫苦的生活方式；对高收入人群征税，就是打击社会上最会服务消费者、最具企业家才能的人，鼓励贫穷和平庸；对流通环节征税，就是打击分工合作，鼓励自给自足；对财产和遗产征税，就是打击财富的积累和代际传承，摧毁家庭亲情伦理，鼓励挥霍浪费，瓦解家庭这个自由的最后堡垒。

没有中性的税收，税收必然扭曲生产结构，影响相对价格结构。税收必然意味着再分配，税金的支付者和消费者必定不是一一对应的，如果征你多少，就给你用多少，将使征税这一过程毫无意义荒诞不经。所以征税的一个目的，就是把自己不“喜欢”的人的财富装进自己“喜欢”的人的口袋——需要定向扶持谁、照顾谁、以收买民心，那就把征来的税收花给谁。

国债的情况是这样：

如果国债由税收来偿还，那么就是对未来的征税。因此它也是一种税收，具备税收的上述一切特征。

国债若是由民间资本直接认购，不会造成通胀。但是它又会造成严重的负面影响：

第一，债务负担将由当今世代的人群负担，后来的世代继承到的财富将减少。如果全部债务由税收偿还，流动性财源的拥有者将被课税，其余人将被豁免，制造了不公平；如果由短期贷款来偿还，则固定资本的拥有者将被“公平”地课税，也即公平地被劫掠。

第二，税收影响资本积累，国债则直接诱惑民间储蓄，减少可用资本。它就是将民间储蓄抽走，放在了国家的口袋里，由其用来满足自己的目的，这是国有化的过程。经济中国有化的成分越多，市场就越是缺乏活力，因为它就是剥夺了消费者主权，将生产交给一个中央控制机构统一指挥。它必然扭曲生产结构，造成民间资本减少，用于满足消费者迫切需求的投资减少，影响消费者的满足。

第三，它制造了更多的既得利益集团，为国家制造了更多的同盟军，无视消费者主权。由于国家可以通过印钞的形式不断偿还债务，给了国债持有者一个稳定的预期（当然这种稳定本身就是一个幻觉，后文会谈），由此，他为了取得财富，可以不用在市场中承担风险。一个人将资金投资在国债上，就不再受制于市场规则和消费者主权的约束。他在这个时候，已经不再是通过市场行为服务同胞的生产者，而是变成了与国家结成了同进退关系的同盟军——他成了政府的伙伴，一起分享人民的贡品。

如果国债经由货币手段偿还，造成的恶果将更大。

事实上，通过货币扩张的手段来偿还国债，是当今世界的基本通行操作。因为法定纸币的存在和货币发行权的垄断，使央行在理论上具有了无限印钞偿还的能力。

钱永远都不够花，征税太重会引发对抗，所以发行一笔国债，到期了没法偿还，办法就是再发一笔国债，即借新还旧。这时候，国债的数额成倍扩大，收益率将直线降低，反过来说，就是现值直线下降。这就是前面说期望通过购买国债获得稳定的财富，本身就是一个幻觉的原因之一。

最终还是还不上，因为花钱的地方、要收买的人太多了，最后就印钞解决。这就是“债务货币化”。

看看世界各国脱离金本位后货币扩张的速度，以及货币购买力下降的速度，就知道“印钞猛如虎”，那么当初你用100块钱购买的国债，到期后用扩张后的货币来偿还，结果就是“进去的是姚明，出来是潘长江”。这就是“国债收益幻觉”的第二个原因。

但是“印钞”实际上是一个通俗的不严谨的说法，债务货币化的过程，实际上专业术语叫“公开市场操作”，即央行下场，直接出售或者购买资产。央行购买资产，就是扩大货币供应量，事实上，它几乎都是购买国债。

极简的过程如下（过程都一样，但还是以美国为例比较好，你懂的）：

美联储（美国央行）从合格的政府债券承销商手中购买1000万美元的美国国债，譬如华尔街的雷曼兄弟。美联储怎么买呢？

无中生有。开一张支票，或直接在雷曼兄弟户头上敲1000万的数字即可。

雷曼兄弟会将这1000万美元存入商业银行。

商业银行只能在美联储开户，又把这些钱存入美联储。这时候，这个国家的货币供应量增加了1000万美元。

但这才刚刚开始。

商业银行在美联储存入的这1000万美元，就是基础货币了。在部分准备金银行制度下，假定准备金率是10%，也就是“货币乘数”为10，那么意味着这家商业银行可以在1000万美元基础货币的基础上，将信贷扩张到1亿美元。

商业银行是美国政府的好朋友，一般情况下，国债都是由商业银行购买的，它可以用已经购买的国债去美联储申请再融资，就是美联储间接地通过商业银行买国债，增加银行准备金。其结果同上。

所以，发国债，就是在扩张货币。

为什么要兜这么大一圈子呢？因为假如美国财政部发国债，美联储直接印钱或者在财政部户头上写一串数字，直接向市场注入货币，吃相太难看了，太容易被发觉了。而且，这么做其实货币扩张有限，就是国债那个数字，而通过商业银行的操作，可以按照货币乘数进一步扩张。这就叫“杠杆”。一通复杂的操作过后，大家都懵圈了，不容易被发现谁才是源头，所以方便甩锅。

但不论怎么搞，结果都是通货膨胀。

通货膨胀就是通过稀释购买力的形式将民间财富据为己有，因此这是一种更加隐秘和阴险的税收。通货膨胀还会造成“坎蒂隆效应”，即改变相对价格结构，谁更加接近货币发行的源头，谁更早地拿到扩张的货币资金，谁就受益，因此这同样是一种大规模的财富再分配。新增货币资金通过信贷途径进入经济体，还将扭曲生产结构，引发繁荣-萧条的商业周期，造成经济危机。

而在萧条期发行国债，抽走民间资本，进而实行货币放水，将会使已经扭曲的生产结构变得更加严重，混乱的资源配置得以存续，低效而错误的生产得以延续，这是饮鸩止渴的举措，必将延长和加剧萧条，使市场的调整更加困难，未来发生危机的烈度将更大。