投资中，常识＞事实＞逻辑＞观点

——芒格

昨天跟投资朋友在杭州碰了一个拼多多的投研会，最后我们聊到什么是投资中最重要的事，我们的结论是：

常识＞事实＞逻辑＞观点。

什么是常识？常识确实是普通人不具备的知识，因为人的思想易被污染，周遭的环境充满了噪音，而分辨对与错需要很大的精力。

拼多多的黄峥说：“对一件事做判断时，你需要了解背景和事实，了解之后需要的不是睿智，而是面对事实时是否还有勇气用理性和常识来判断。” 

比如我们可以说，老百姓需要物美价廉的产品，便宜的（效率高的）总会打败贵的，这是常识；再比如，股价的短期波动不可预测，只有长期的耐心等待价值回归，才能做好投资，这又是常识，但 90%的人都做不到，都喜欢天天盯盘，因为股价的波动上蹿下跳；又或者我们在看一家公司企业文化的时候，诚信正直的管理层要比好大喜功、说大话的可靠，这又是常识。

作为全网最大“东黑”（这是东哥的铁粉留言“怒斥”我的称号），照例还是要再黑一下京东，京东双 11 提了一个“35711”的目标（如下图）：计划培养 3 家收入过万亿、净利润超 700 亿的公司；5 家世界 500 强；7 家上市公司，市值还得不低于 1000 亿；还要为国家贡献 1000 亿税收跟 100 万就业岗位。

不知道你们听完是什么感受，反正我听完很难受，如果说这样的目标意义是什么，那就是“为国家贡献 1000 亿税收跟 100 万就业岗位”的口号能让政府很满意，多蹭一些政府的资源。

好大喜功的公司，常识上都是不能碰的，因为不是在做正确的事情，他会为了实现目标而做很多不本质的事情，企业最大的本分是满足消费者的需求，没有之一，这也是常识，既不是就业，也不是税收，更不是让 1 亿商家赚到钱，后面的效益都是你在满足消费者需求的过程中，顺便完成的，华为任总也会同意这一点（如下图）。

京东 23 年（3.7%）、24 年（ 6.8%）的营收增速都是很难看的，直到 24 年 9 月份（Q4）开始的国补开始给京东续命增长（Q1+7%、Q2+1.2%、Q3+5.1%、Q4+13.4%），但今年 9 月份，国补已经慢慢减少了，叠加京东在即时零售上的弱势，不管是阿里赢还是美团赢，反正都会有一个比京东更快（30 分钟 vs 次日达），对京东的差异化价值是革命性打击。

企业因为满足消费者需求而生存，而又因为能提供差异化的价值而大额盈利，如果失去了差异化，那就只能赚一个卑微的社会管理费。

京东你看着他市盈率只有 9 倍（Q2 财报发布前更是 6、7 倍），但你利润减着减着，市盈率就上来了，我们买公司是买未来的挣钱能力的，如果一家公司不能越来越能赚钱，那都是很危险的。

京东 Q4 的财报（9 月后），大概率会很难看，京东的股东最好有这个心理准备。

所以，京东是一家凭借常识就能够判断的公司：1、同样的东西卖得最贵；2、次日达的差异化被 30 分钟即时配送侵蚀；3、管理层好大喜功，没几句是真话。

最近有德邦（京东物流收购的上市公司）的投资朋友向证监会投诉京东及京东物流（疑似有利益输送给），具备实情如何，我也不知道，我懒得了解实情，浪费时间，还赚不到钱。一个不本分的管理层，做什么事情都不奇怪的，感兴趣的可以了解一下达达私有化的历史。

所以，有常识很重要，积累常识，坚守常识，也很重要，他能让你快速做判断，直觉上赶觉不对劲的事情就需要小心一些。

常识下一层是"事实"，为什么常识比事实还重要？一方面是我们得到的所谓“事实”，很多时候是“假事实”、“假数据”，是公司刻意做出来蒙我们的，其次如何解读事实是会掺杂个人观点的，另一方面是事实很多时候是短期的表现，而不是长期的表现，常识更逼近于事物的本质与规律。

早年跟 Facebook 的一位数据科学家交流，他就说过，只要我愿意，同样的数据，我可以换一个说法，按照我领导喜欢的角度进行解读。

前天跟海外做互联网的朋友聊，他们问我，为什么下图这款叫 FocusFlight 的产品能做到 40 万月下载、10 万美金月营收？

我下载完整体验了，常识告诉我，他满足的是一个小众的弱需求，不可能长期做到这个下载与收入规模，我再去多个数据平台交叉校验了一下，再问了一下做这个品类的朋友，这个数据确实是有问题。

如果你没有这种常识与直觉，你很容易被这个数据迷惑，然后觉得这个品类很赚钱，就会做出错误的行为。

在科技互联网行业，充满了这种东西，投资领域也一样。比如胖改永辉，你看他们官方公布的数据，再去门店看他们的产品力、价格力，这就有违常识。

中国新能源汽车 50%的新车渗透率是一个事实，但“更好的体验会打败更差的体验”是一个常识，所以很多专家在发生几次新能源起火爆炸的新闻，看到新车渗透率下降一两个点就开始下结论：“你看，我就说过，新能源能维持 50%就不错了，现在往下走了吧。”

我的常识判断是，中国新能源汽车的渗透率会去到 90%，势不可挡，既包括电比油省钱 5 倍，也包括智能化里随便一个自动泊车就值回票价，这种体验差是不可逆的，特别是对年轻人。

洗衣机在过去 20 年，渗透率从 5%涨到了 95%，这是一定的，没有人喜欢洗衣服，早年也有很多人说吹空调伤身体，但 2025 年中国空调普及率是 91%，空调比风扇好就是一个显而易见的体验差，这种体验差是不可阻挡的。

明年这个时候，新能源新车渗透率大概率超过 60%，我可以先把话撂在这。

常识、事实的下一层就是逻辑，没有严谨逻辑的人，就只能追涨杀跌，跟随别人的操作，因为他听不懂逻辑。

什么叫逻辑，归纳法也是一种逻辑，演绎法也是，只是演绎比归纳更靠谱而已，因为演绎的论点往往基于常识与事实进行。

比如，在文章《在抖音拼多多美团之间，阿里挑了一个最弱的打》中，我们可以说，阿里之所以选择了美团作为竞争对手，内部一定是充分考虑过，到底是打拼多多、打抖音，还是打美团，结论就是打美团。

这就是一种逻辑判断。

中美贸易战是系统性问题，不会停止，会反反复复，也是一种逻辑判断。

我们相信黄峥的本分，相信阿段自己也有 8%仓位的拼多多股票，就能推断出拼多多不会低价私有化退市，跟达达、360 一样坑股东，做出不本分的行为。

一个本分，不占别人便宜的管理层是很重要的，苹果做得到、亚马逊做得到、腾讯拼多多美团都能做到。正如阿段说，我不相信王石会是一个跟财务琢磨着做假账的人。我也不相信马化腾、黄峥、张一鸣、王兴是会做假账，说假话的人。

常识、事实、逻辑之后，最不值钱的东西，那就是观点，观点一般带有情绪。

老巴说：“投资要赚钱，你不需要很聪明，你需要情绪稳定。在生活中，我们不能做一个无情绪的人，但在投资和商业决策中，我们绝对要做一个无情绪的人”。

我们投资，需要极少的观点，观点越多，踩坑的概率越大，我们需要成为我们观点的最强反驳者，才能认为拥有一个观点。

总的来说，我们还是要多积累常识，这是能够得到超额收益的根本原因，而详实的调研能得到近似保真的数据，两者结合会是价值投资者的利器。

— 扫码下方微信加入微信会员群 —

微信会员群适合认可巴菲特、段永平价值投资理念的朋友加入，针对一些更深度的投资问题或者具体公司进行讨论，也可以直接私信我问题，888 元/年（已有850+人加入，3人因讨论投机被清退），送365/年星球会员（在下方，也可以先加星球确认内容对你有价值，再补差价加群）。扫码备注：群会员

【我的持仓】

1）阿里巴巴：69 买入，104已卖出，我不愿意为阿里的AI大饼买单。（阿里财报简评：100块的阿里是真价值，150块是为阿里云梦想买单）

2）腾讯：360 买入，内在价值预估在 700，仓位50%。

3）美团：150 买入，128块加部分仓，继续跌，后面继续加，内在价值预估在 250，仓位20%。（2025年7月23日，美团136，随着阿里的All in，带来了新变量，停止该策略买入，保留个位数仓位，我预计今年战争都不会停止）
4）拼多多：115 买入，95 加仓，内在价值上限足够高，仓位30%。

*仅供参考，不构成任何投资建议

【为什么值得加入】

1）25年1月份我们判断：1月份的腾讯都没买的话，这么多年的互联网白干了

2）24年12月微信上线送礼物，我们看空微盟有赞：中国的股市真的魔幻，微信一个送礼物的功能，微盟一度涨了50%

3）此外，我长期看好拼多多，静待花开：即便无人看好，依然加仓拼多多；

4）还有，我长期看空京东、快手、蔚来、唯品会、有赞微盟、东方甄选等：京东外卖别说突破100万单，突破500万单也没用；快手电商已死，只是余温尚存

— 扫码下面二维码加入知识星球会员 —

有问题咨询可以在星球里发帖提问，只回答付费会员的问题，新人立减66元。星球更新频次3条/天，已更新5600条帖子，200+精华帖，退款率不到1%（承诺3天无理由退款），已超1500+人加入。

— 扫码下方微信加入线下交流群 —

我不是一个善于拒绝的人，但个人时间有限，因线下沟通的“生意模式”没有复制性，我的时间也没法“0 成本扩张”，因此在888/年的群之外增设8880/年的深度交流群：（备注：线下交流群，微信：woshirey23）

【权益】

1）线下1 对 1交流或城市聚会：以北上广深杭、重庆成都为主，广州可以常约；

2）有问必回：群里的问题，除非不懂，要不然都会回；

3）8880/年的金额就是最好的门槛，愿意为价值付费的人，认知都不差；

4）限100人加入（目前45人报名），我尽可能做到让群友都互相认识，线下多聚，跨行业可以深度交流。

【门槛】

1、资产 500 万以上，可投资金数百万以上（持股截图审核通过）；

2、5 年以上实盘投资经历，给我简单讲讲近 5 年复合回报率或高或低的原因，我试情况通过；

3、认知在线，理性客观，数据说话，不闲聊，只聊价值投资与潜在机会。