为什么阿根廷经济不行，股市却一直在涨？文丨张是之受连续政策利好的刺激，A股连续飘红大涨，市场一片祥和，都在喊“牛回速归”。那么远在地球另一端的阿根廷股市表现如何呢？阿根廷国内股票市场的最重要的一个指数，是MERVAL指数。其西班牙语全称是 Mercado de Valores de Buenos Aires ，意思是 Buenos Aires Stock Exchange，就是布宜诺斯艾利斯证券交易所。这个MERVAL指数是由布宜诺斯艾利斯证券交易所发布的，它是阿根廷股市的基准，被广泛用来衡量阿根廷股市的整体表现。它的成分股包含一些在布宜诺斯艾利斯交易所上市的，大型公司和流动性较强的股票。这个指数，可以简单类比理解为中国的上证指数。这些公司通常来自不同的行业，比如金融、能源、工业、消费品和服务业等等。因此，MERVAL指数也常被视为阿根廷经济健康状况的指标之一。这个指数截止到今天（2024年09月27日）涨幅是85%，而如果是从米莱选举胜出后（2023年11月21日）的股市表现来看，MERVAL指数的涨幅是118%。整体看还不错，如果简单对比下美国方面的数据，标普500指数上涨超过15%，纳斯达克综合指数上涨约14.35%，道琼斯工业平均指数上涨8%，阿根廷股指的表现，甚至可以说比较抢眼。MERVAL指数是阿根国内股民对市场的反映情况，还有另外一个MSCI阿根廷指数，它是由摩根斯坦利资本国际公司编制的，很大程度上反映了海外美元投资者对阿根廷的市场期望。其中有一支专门跟踪这个MSCI阿根廷指数的ETF基金ARGT，自从米莱去年宣布获胜以来涨幅接近65%，今年以来的涨幅也有35%。股市的涨跌，一定程度上反映着人们对未来的预期。有预期收益，才会把资金放到股市上，“躺赚”分享未来经济增长的蛋糕。如果对未来不看好，没有什么预期，真金白银自然不会放到资本市场上去。所以无论从阿根廷国内的MERVAL市场来看，还是海外的MSCI阿根廷指数，投资者对阿根廷的未来都是积极乐观的。不过这种乐观并没有直接反映在GDP的数据上，因为阿根廷今年上半年的GDP还在负增长，一路下行。阿根廷今年上半年GDP下降了3.5%，这其中一季度GDP同比下降了5.1%，二季度下降了1.7%。根据阿根廷政府的预测，2024年全年GDP预计将萎缩3.5%。国际货币基金组织IMF也预测阿根廷今年GDP将会下降3.52%，经合组织的报告，也把预测阿根廷经济将下降3.3%。一方面是股市的上涨，另一方面是GDP的下降，这看上去有点冰火两重天的“倒挂”，实际上是有原因的。原因之一，和股市指数的编制统计一样，GDP的统计也是有选择性的，既不会也无法统计到生活的方方面面。所以，有时候GDP不一定能够完全反映市场的真实状况，以及普通人的真实生活。甚至可以说，有时候GDP带有很强的欺骗性。比如计划经济的苏联时期，他们对外公布的GDP数据可以说非常好看，1950-1975年间的平均年增长率为8.1%，而同时期美国经济的平均年增长率仅为3.2%。就是这些数据，让当时包括诺贝尔经济学奖得主萨缪尔森在内的诸多经济学家，迷信苏联模式才是人类发展的方向，在他的教科书里给苏联模式叫好。实际上，最后的结果我们都知道了。再比如大炼钢铁时期的钢铁产量，1958年底中国宣布提前完成钢产量翻番的任务，实际钢产量为1108万吨。但是，其中合格的钢只有800万吨，其余的300多万吨土钢和416万吨土铁由于质量不合格而无法使用。所以，数据好看和生活变好，可能有关系，也可能没关系，并不存在必然性。另外一个原因则是，所有改革都需要时间，改革的效果不可能都是立竿见影，都会存在一定滞后性。米莱总统上台后的这些改革措施，基本上都是刀口向内，对自己人下手的，比如削减机构，削减公共开支和补贴，停止基建项目，再比如约束财政支出实现财政盈余，否决上涨养老金等等。改革没有让GDP迅速“翻红”的原因很明显，那就是没有直接刺激经济，也明确反对通过增发货币来度过难关。米莱不仅停止了几乎所有的公共基础建设的投资，与此有关的行业比如水泥生产下降了9.3%，但是其他行业比如农业出口等等表现都在上涨。除了股市上涨，布宜诺斯艾利斯的房产交易同比也上涨了17.7%。其实还有很多细节，可以看出阿根廷的变化，比如世界知名的内衣公司维多利亚的秘密，原来在阿根廷有商店，后来被阿根廷政策赶走了，完全撤出了阿根廷。但是米莱上台后不到一年，这家公司现在已经重新回到了阿根廷开店。这就是一个缩影，一个折射。可以看出，米莱并没有针对股市出台什么刺激政策，但是股市的表现依然说明，阿根廷人认可了米莱的改革，对未来的预期是乐观的，只是这些改革还没有完全体现在阿根廷的GDP数据上。经合组织预计2025年阿根廷经济将恢复增长至2.7%，让我们拭目以待。最后，来个思考题，为什么A股是反过来的？2024年10月08日，本文首发《南方周末》。——————
