你手上的“纸黄金”，很有可能是一张空头支票
文丨张是之
很多人喜欢投资黄金，觉得黄金很安全。买真黄金太麻烦，那就买“纸黄金”吧。
而你手上的“纸黄金”，很有可能是一张空头支票。
因为所谓的“纸黄金”，不过是没有100%实物黄金支撑的黄金债权。
最近根据英国议会披露的信息，英格兰银行黄金交割周期从法定的14天延长至4-8周，这实际上就是违约。
当然，这背后也有一系列原因。
首先，是美国大规模囤积黄金引发的流动性枯竭。
过去两个月，美国从伦敦金库运走约3400吨黄金，导致伦敦市场实物黄金库存锐减。
英格兰银行金库的“自由库存”仅剩12.9%，约3600万盎司，远低于常规水平。
纽约商品交易所（COMEX）黄金期货价格较伦敦现货出现显著溢价，套利交易者通过“伦敦买入现货+纽约卖出期货”锁定无风险利润，加速了黄金向美国的转移。
仅2024年11月至2025年1月，COMEX库存就增加2000万盎司，大约是600亿美元。
其次，是黄金供应链的技术性障碍。
伦敦金库存储的400盎司标准金条无法直接用于纽约交割，需先运往瑞士等地重新精炼为100盎司或公斤规格，再空运至美国。
这一过程耗时且推高成本，导致交付周期被动延长。
英格兰银行作为央行金库，实际上就是一个官僚机构，缺乏商业机构的运营效率，面对激增的提货需求时处理能力不足，形成“瓶颈效应”。
第三，也是市场对关税政策的恐慌性反应。
尽管特朗普政府尚未明确对黄金征收关税，但市场担忧其可能将贵金属纳入新一轮关税范围。
交易商为规避潜在成本，提前将黄金转移至美国，进一步加剧了伦敦市场的挤兑压力。
2025年1月新加坡运往美国的黄金量同比激增27%，创2022年以来新高，也反映出全球交易商的避险性操作。
伦敦黄金租赁利率飙升至4.7%，通常接近零，表明实物黄金短期供应极度紧张。
同时，黄金远期价格出现罕见的逆价差（Backwardation），显示市场对即时交割的黄金需求远超远期合约。
而英格兰银行存储的部分黄金，属于各国央行和长期投资者，这些非流通性储备加剧了可交割黄金的短缺。
全球黄金衍生品市场日均交易量超千亿美元，但实物交割占比不足2%。
所以“纸黄金”的交易体系，与底层资产真实性的矛盾，英国央行的延迟交付被怀疑是“纸黄金”信用崩塌的征兆。
如果将来美国关税政策落地，或者黄金储备审计问题继续发酵，可能会进一步冲击伦敦作为全球黄金定价中心的地位。
实际上，自1797年首次暂停黄金兑换以来，它们已经上演过至少6次类似违约。
米塞斯曾指出："所有法币体系终将因无限信用扩张而崩溃。"
部分奥地利学派学者认为，必须坚持100%的准备金制度，任何部分准备金制度都是欺诈。
1971年布雷顿森林体系崩溃时，美国同样因黄金储备不足而宣布停止兑付。
罗斯巴德当时就指出："这证明任何国家信用支撑的货币体系终将败给人性贪婪。"
这次本质上依然是英格兰央行，通过现代金融工程制造的更大规模骗局，用衍生品和电子记账替代实物储备，最终导致市场信心崩溃。
而面对危机，英国政府重拾1797年的套路，通过《银行管制法案》拖延兑付，同时动员商界领袖制造"一切正常"的舆论假象。
英格兰银行的黄金违约不是孤立事件，恐怕是整个法币体系溃败的序曲。
正如米塞斯所言："信用扩张制造的繁荣，终将以更惨烈的危机偿还。"
当央行金库的灯光熄灭时，或许正是诚实的健全货币重生前的至暗时刻。
那么这个诚实的健全货币，你觉得会是什么呢？评论区讨论一下。
2025年02月24日
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