疯抢国债，可不是什么好兆头！

原创漫天雪798 漫天霹雳Plus

中国现在的舆论场上，许多挂着经济学家头衔的人，毫无基本的经济学常识，不顾吃相地胡言乱语，属于妖魔鬼怪。专家变成砖家，精英完全丧失话语权，被民众鄙视按在地上摩擦，就是这群人的功劳。

比如清华大学中国经济思想与实践研究所所长李稻葵。他的高论很多，例如补贴1万亿，消费减免25%；把农民养老金提高到2000元；房地产如果发4万亿国债，把一半的房地产库存买下来，作为未来的农民进程的保障性住房，就盘活了。等等。任何一个有基本的素养和节操的经济学人，都说不出这等丢人现眼的话。

在这种人眼中，似乎就没有通过征税—发钱—再分配—国有化解决不了的事情，政府是解决一切问题的灵丹妙药。有朝一日地球要爆炸了，政府用A4纸发一张命令，地球就乖乖不炸了，他们可能一点都不觉得奇怪。

他近期的高论是：国债远远不够，仅占到GDP的25%多一点，远远不够，所以一发债，一抢而空。

因此一定要多发国债，他称之为“公共金融”，这是一种“理念创新”，“要解放思想，一旦薄薄的窗户纸被捅破了，理念能够飞跃，我们的问题迎刃而解。这一轮调整的号角，将从房地产和金融市场吹起。”

你看，大家都在疯抢国债，一发出来就一抢而空，说明国债发得不够，所以一定要多发国债。

他这种观点，就好比，大家都在疯狂考公考编，说明公务员招录的太少了，应该进一步开放岗位，最好让所有人都变成公务员。如此这般，“理念飞跃”了，所谓的就业、工资太低等等，“我们的问题迎刃而解。”

多么感人的逻辑。罗斯福应该从墓地里爬出来，把这个人带走，找到知音了啊！

为什么机构和民众（通过机构间接持有）要疯抢国债呢？

其实大的道理并不复杂，国债是有“国家信用”背书的——至少人们认为国家有信用——所以预期有相对稳定的收益。

任何行动皆有成本。持有货币是有机会成本的，将一笔钱留存下来，或者消费了，那就失去了这笔钱用来做其他投资的收益。同样，购买国债的机会成本就是，放弃了同样一笔钱的其他投资收益。

我们知道，人的行动总是在边际上选择，当投资机会多，在商业上可以赚来更多的钱时，人们就会用这笔钱来投资；而如果人们看不到商业前景，投资渠道缩减，把钱存在银行，利息太低，留在手里更没有其他收益（这不是说货币握存就没有效用），那么购买国债，就是可行的、稳妥的投资渠道。

试想，如果市场年利率为5%，意味着现在投入100块钱，在一年后将获得105元的回报。如果经济前景好，谁会去购买年利率3%的国债呢？正是因为市场上连3%回报的投资项目都很少，或者风险很大了，所以人们才会转而去购买国债。

对于银行来说也是如此。国债的最大买家是商业银行。如果市场前景好，企业纷纷扩张投资，有贷款的需求，银行经过风险评估，就会愿意给实体经济放贷，获取较高的利息收益，购买国债的机会成本就太高。但是如果市场疲软，没有很好的投资机会，企业贷款融资的意愿下降，银行就是想放贷也放不出去，因为企业不敢要。这时候将这笔钱留在银行，就是准备金的增加和“空转”，无法获取收益，因此，银行就愿意增持国债。

这其实就是央行已经很努力地放水了，然而却放不出去的原因。商业周期的萧条期，不仅各种生意都难做，而且对人们的信心是一种巨大的打击，整个社会弥漫着一种悲观的情绪。

当央行采取宽松货币政策，压低利率，甚至将利率压低到零利率的水平时，引导市场对未来利率的预期下行，机构也会更多地持有国债。

和其他任何商品一样，人们需求增加，纷纷购买国债，会推动国债价格上行，即出现溢价，由此降低国债收益率。

国债市场一开始的固定利率是无关紧要的。例如一张100元的两年期国债，票面年利率是5%。如果经济处于平稳运行的阶段，两年后会获得10元的利息。但是当经济形势变差，只能提供4%的年利率了，但是这张国债却仍然会提供5%的利率，由此这张国债就会被疯抢，推高国债的价值，即出现溢价现象，我愿意以高于100元的价格购买你这张国债。

利率与资产价格成反比。降息，资产价格就升高。加息，资产价格就缩水。股市、房地产市场为什么对利息问题如此敏感，就是因为它是资产。国债也一样，当国债收益率降低，人们疯抢国债，推高国债的价格，投资者愿意以更低的回报率持有国债。

所以国债市场与利率二者有直接的关系，利率下降，国债则升值；利率上升，则国债现值下降。现值上升而国债收益率降低，未来利率就不可能提高。它带来的另一个经济后果就是，资本的撤离，人民币汇率的降低。这时候可能会发生严重金融后果，即出现“做空”人民币，导致金融危机的风险。当然，“做空”的本质是本国的货币膨胀政策——如果没有货币扩张，就没有做空的机会。

现在我们知道，为什么投资者非常关注的一个指标是“国债收益率”了。因为它就是经济的晴雨表。国债收益率曲线的下行，就是经济衰退的预警信号。疯抢国债，可从来不是什么好兆头，它代表了机构和人们对投机机会和投资收益，即经济前景的悲观预期。

就是这样一个令人担心的信号，居然被李稻葵解读为发得太少了，要可劲发，充分证明此人是个棒槌。

在今年4月发行中长期国债后，债市火爆，央行旗下的《金融时报》就曾经撰文：“疯抢国债，也是对经济的‘唱空’”。这话听起来挺气人，国家发行的，大家疯狂买，怎么还唱空了，您到底是让买还是不让买，做个人怎么这么难？

但其实是有道理的。

文章指出：不要炒国债，央行会用实际行动表明，国债价格会降。国债市场存在价格下行预期，未来运行就会更平稳。央行同时向市场喊话：央行买卖国债定位于拓宽基础货币投放渠道，绝对不是搞量化宽松（QE）。最后，文章直接给出一个结论：机构疯抢国债，等于预期以后利率会越来越低，说不定像日本那样进入长期低利率时代，基本上就是在唱空人民币，也是在做空中国经济，加大了资金流出压力。

看来在这一点上，央行显然比李稻葵要清醒许多。

那么，我们要重点关注的是，疯抢国债的经济学后果是什么。

这需要首先知道国债的经济学性质。

国债，就是你把钱借给国家，换取一张5年、10年或者30年后兑现的债券，国家届时还本付息。它是一种在未来兑现的资产。

把钱借给国家了，那么这些钱就是国家在用，你就用不上了。所以国债的意思就是，将市场上的储蓄，从个人和企业的用途，转移到国家的用途之中。

储蓄的来源是生产大于消费。储蓄是经济进步的原动力，因为一切投资，都是由储蓄转化而来。如果产出仅够消费，而没有储蓄，那就没有投资长远、进而增加未来消费、即生活水平提高的可能。

因此国债比税收还要恶。税收是打击生产，国债则是，将储蓄直接转移到国家手中，用来满足国家的目标，让市场上的生产都无法进行。市场的生产减少，国家的“投资”增多。但国家的“投资”本质上不是投资，而是消费行为，即直接满足国家的需求和目标。所以这就是消耗储蓄和资本，以牺牲每个人的目标为代价，满足国家的目标。

所以，国债通过所谓的信用背书，逻辑结果会将储蓄抽干，让经济回归自给自足的原始状态。

人们购买国债的动机，在于希望创造出一个和不断流动、变迁的人间世事隔开的范畴，一个不受历史过程影响的领域。其目的在于追求“稳定化”，而国家承诺了这种“稳定化”，似乎可以稳定地获取收益，而不受市场风险波动的影响。它符合人们的风险厌恶和追求稳定的心态。

于是，国债打开了一个途径，让人们期望可以不用在市场中承担新的风险，也不受时间流变和不确定性的影响，不再受制于不可避免的市场法则和消费者主权的约束。他似乎找到了一个避风港，再也不用去揣测消费者那变动不居的偏好，再也不用担心自己的投资会遭受亏损。那心目中的神灵——国家——把他纳入羽翼之下，保证他不受干扰、安静地享受他的资金收益。

他的收益来自于何处呢？不是消费者自愿的金钱投票，而是来自于未来纳税人缴纳的税收。所以，他已不再是以最好的产品服务同胞、同时满足自己的人，而是变成了国家的合伙人，一起收获纳税人上交的贡品。

他们将与国家同进退，是支持国家力量扩张的同盟军，他希望权力永固，希望向同胞征税，希望发钞票，只要能让他的贡品按时获取即可。正如杜尔哥所言：“国债将储蓄诱惑到非生产用途上，挤出私人投资，培养与国家的共同体与国家认同。”

可是，生活在这个现实世界里，既然国债的兑现是未来的事项，那么就必然面对不确定性，这个世界没有“稳定性”这种东西，而人类也不可能创造出稳定性这种东西。实际上，如果一切都“稳定”了，人类就根本不行动了，将立即灭亡。

哪怕是最强大的国家，掌控强大暴力征敛权的机构，也有它不可改变的“宇宙法则”。有谁会真的幼稚地相信所谓的“国家信用”会保证一切承诺必然兑现呢？谁又敢确定，10年20年后经济形势不发生变化呢？让我们现实一点：你相信美国现在的债务是37万亿美元，它会永远不断地扩张，并且能够以原有的购买力偿还吗？别说这37万亿的本金了，就是每年1万亿美元的利息，它能够确定，每年都如数偿还吗？经济能够在国债不断增加，投资不断减少的情况下，还保持增长，然后征收税款来清偿原有的债务吗？

所以，那些追求所谓稳定的人们，是在做白日梦，在试图画一个方的圆。那些承诺稳定性的人，是在公然地撒谎。

现在，我们可以来总结一下国债的经济后果了：

国债把民间储蓄吸引到国家的非生产性用途上，挤出了私人投资，经济出现投资减缓和衰退。但这个时候又要偿还国债，偿还的第一种方式是征税。

征税会进一步打击生产，造成产出减少，并扭曲生产结构，税收的最终效应是降低一切生产要素：土地、劳动力和资本品的收入，降低生活水平。

偿还要靠税收，但是若经济下行又不可能征收更多的税收，因为征税会带来痛感，会遭受反对。于是只能债务之上累加债务，借新债还旧债，债务越来越大，投资越来越少，生活水平越来越低。

那这个时候，还有一个大杀器，那就是开动印钞机。

解决债务问题的最终方式，都是债务货币化，即通过印钱的方式解决。央行会发行一笔新钞票，购买机构手中的国债。

它带来的后果更加明显，这将直接稀释民众的储蓄，实际上就是把民众的购买力转移到了国家手中。买的时候是“姚明”，还的时候是“潘长江”。央行回购国债，为银行增加了准备金，银行按照货币乘数成倍扩张货币供应量。这就是超级通胀。

恶性循环。它正是阿根廷和委内瑞拉走过的道路。

可是我们看李稻葵在说的是什么？他说的正是：“要发超长期国债，到期之后可以发新的，还旧的，这就是国家一个该用金融的方式来管理国家的账户”。

他真的是可以把所有送分题全部答错的天才！这让人不得不怀疑，他是不是跟国人同胞有仇，就是想让我们重走阿根廷委内瑞拉的道路，回到赤贫之中？还是说，他在为某些利益集团代言？否则你都无法解释，一个人怎么能胡言乱语到如此程度。

记住哈维尔·米莱的警告吧：赤字，扩张货币供应，是犯罪行为。

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