朱镕基比辜朝明更懂经济

野村综合研究所首席经济学家辜朝明（Richard C. Koo）

辜朝明PK朱镕基

作者：邓新华（人文经济学会特约研究员）
来源：人文经济学会
日期：2015年6月18日

几年前，我听几位经济学者的讲座，主讲的学者介绍了日本经济学者辜朝明的“资产负债表失衡型衰退”的观点。在提问时间，我问：“资产负债表不是永远平衡的吗？为什么叫资产负债表失衡型衰退？”几位学者对我的提问发出嗤笑，似乎我连这都不懂。

我当然知道他们口中的“资产负债表失衡”是指企业负债太高。我之所以这么提问，其实就是想揭出凯恩斯主义者生造这种不伦不类的“术语”是多么荒唐。

根据那位学者介绍，辜朝明的“资产负债表失衡型衰退”是指，日本企业因负债太多，因此，有了现金优先还债（即所谓修复资产负债表），而不是扩大投资，所以日本的宽松货币政策无效。辜朝明认为这是日本经济停滞的主要原因。辜朝明的这一观点在凯恩斯主义者中颇为流行。

为什么会有“资产负债表失衡型衰退”这一不论不类的“术语”？这个“术语”基于凯恩斯主义者对经济的的根深蒂固的误解。

本来，企业负债太多是不健康的，企业有钱就积极还债是重建信用，是大好事。但是，辜朝明称之为“修复资产负债表”，企业积极重建信用的行为，就被他说成了会计技术问题，日本的经济停滞被归罪到企业的保守。凯恩斯主义者不怪货币放水造成的信用混乱，倒怪企业不配合他们。

和辜朝明形成鲜明对比的是朱镕基。朱镕基任上干了很多大事，清理国有企业“三角债”是其中之一。1990年代，国有企业之间，你欠我的，我欠他的，他欠你的，行成“三角债”。因为反正大家都是国有企业，还不还有什么关系？可想而知的，企业三角债多，市场信用必然下降，融资越来越难，这种信用混乱的状况严重影响了国企发展。

1991年9月，时任国务院副总理的朱镕基强调，要在全国范围内打好一场清理“三角债”的攻坚战。经过辛苦努力，三角债的问题得到很大缓解。1992年邓小平南巡后，市场经济加速，朱镕基的这番作为对国企改革有很大的积极意义。

如果按照辜朝明的理论，朱镕基清理“三角债”，就是“修复资产负债表”了，属于保守经营，是不利于经济扩张的。辜朝明等人不理解信用对经济的重要性，如此关键的问题，被他们说成会计技术问题。从实务上看，比较起来，朱镕基比他们更懂经济。

而从经济学的角度看，凯恩斯主义者反对通货紧缩，但他们没有理解，货币放水恰恰是制通货紧缩的。所以才会有当前无数主流经济学者呼吁政府以宽松货币“抗通缩”。

首先，货币放水，是平空用新的纸币去竞逐资源，是一种虚假信用。货币放水会导致物价高涨，影响社会稳定，所以总有衰竭的时候。而一旦货币放水衰竭，虚假信用突然垮塌，就会表现为通货紧缩。

其次，新增货币买走资源，就使得原有货币购买力下降。我原来欠你100元，现在货币放水，欠你的100元，购买力只相当于原来的80元，我对你部分地失信了。也就是说，货币放水迫使真实信用失信。

当然了，聪明的凯恩斯主义者会说，债务人可以事先加上一个利息，以弥补钞票购买力下降对债权人造成的损失。但是，由于货币放水对物价的影响很难预期，利息难以估计，所以，人们自然而然就会采取保守姿态，少借钱给别人。相信人们生活中都有经验：货币放水时期借钱更难。

以前国民党搞天量通胀，老辈人说，去集市卖东西，卖完东西，赶紧背着一袋子钞票去买米，因为晚了价格就又涨了。货币购买力下降得快，人们的行为当然就保守。

这些道理简单明白，相信你不难理解，货币放水是用虚假信用去排挤真实信用，是制造通货紧缩的。主流经济学者建议用货币放水去“抗通缩”，只会使通缩越来越严重。

日本搞凯恩斯主义几十年，解决停滞问题了吗？现在“安倍经济学”当道，无非是说，货币放水再大胆一点。可想而知的，越是货币放水，企业越难重建信用——我今天不还钱给你，你明天就吃亏，你当然催我还钱，我不还钱能行吗？想欠你新债，就更难了。不是企业太保守，是凯恩斯主义者迫使它们保守。凯恩斯主义者几十年来，从未意识到他们的做法是南辕北辙。