股市到底能不能救经济？

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最近这半个月，股市是相当的魔幻，先是喊冲锋，后来又恨不得去吃翔！全网都在精神分裂，老股民走过的10年心酸路，新韭菜们只用了几天就体验完了。

但冷静过后还得问自己几个问题，拉动股市暴涨，是否能走出经济困境？财富的击鼓传花能否带动消费？企业股价上涨是否就意味着实体经济环境改善？

现在的股市明显已经超出了正常理解范围，在没有实体经济做支撑的情况下，这种全民冲锋又能持续多久呢？

按照财富效应理论，股市的繁荣可以通过个人财富增长，提升消费能力，从而拉动内需。

翻译过来，也就是大家每天看着股票账户里的数字在增长，于是敢于贷款买房、提前消费，企业融资成本降低就可以扩大生产、升级技术，从而形成正反馈、拉动实体经济，解决目前大家没钱也不敢花的现实问题。

逻辑上没毛病，但实际操作起来可能没那么简单。

首先就是散户能不能赚到钱？

根据过去十年的数据，在咱们大A里，散户赚钱靠概率，普遍亏损才是大家的一般常态。

比如2015年上半年股市出现了大牛行情，机构吃肉，他们的年均回报率是40%+，而散户喝汤，年回报率只有18%左右。

但到了下半年风云突变，一套牛熊切换下来，大约有70%的散户出现亏损，许多人都是在市场的剧烈波动中高位追涨、低位割肉，平均亏损超过了30%。

2021年市场在经过短暂调整后，白酒和部分科技股表现优秀，机构赚得是盆满钵满，但散户们的亏损率依然保持在55%以上。

历史的数据告诉我们，中国散户长期处于被机构全面吊打的局面。

因为他们无论在信息、交易策略还是情绪管理上都没有优势，市场下跌的时候他们恐慌割肉，市场反弹的时候又追涨追高，尽管牛市可以带来短期盈利，但绝大部分人还是难逃被割韭菜的命运。

对于中国散户来说，股市赚钱是个美好愿望，逆天改命也只存在于自媒体的段子里。

这一轮的股市上涨源于政策的强刺激，说直白点就是鼓励企业和机构加杠杆，虽然后面也强调要理性，但稍微了解过股灾的人就知道，高杠杆就意味着高风险。

因为市场的情绪不稳定，一旦转向或者回调，那高杠杆资金就会爆仓，最终会导致股票大规模抛售。

2015年的泡沫崩盘并没有过去多久，只能说教训惨重，但记性不好。

另外，股市上涨能够带来一部分投资者的财富增长，但这个增长可不是雨露均沾。

因为能拿出一大笔钱炒股的基本上都是中高收入群体，普通家庭要么参与度不高，要么就是经历过股市毒打，早就心有余而力不足了。

所以政策拽着股市的头发起飞，对实体经济有帮助，但具体帮助能有多少，还要打一个问号？如果资产升值不能传递到普通老百姓身上，那消费起不来，产能还是消化不了。

放眼全球，通过拉动股市来振兴经济的国家不是没有，而是成功的不多。

咱们就拿比较熟悉的日本和美国来举例。

上世纪90年代日本股市泡沫破灭后，资产价格也跟着一起崩溃。十年的时间里，日经指数跌掉了51%，东京房价跌去了60%以上。由于日本银行的体系中有大量贷款与股市、房地产挂钩，泡沫破裂也把金融系统冲的稀碎。

随后的三十年日本一直在还债。

虽然日本央行大幅下调利率、甚至无限接近于零，希望通过降低借贷成本来刺激经济增长，但是企业和家庭都被高杠杆整怕了，大家即便有了钱也是拿去先还债，始终不敢扩大投资和消费。

直到2013年，日本央行在“安倍经济学”的指导下开启了大规模量化宽松政策，也就是无限印钞让社会通胀维持在2%以上。

另外，就是允许政府购买股市ETF，让政府拿着超发货币去买特定的股票、债券、商品或者其他一揽子的核心计划。

最早是从2010年10月开始，上限是4500亿日元，随后便一路增加提高到了6万亿日元，2020年又把购买上限翻倍，大幅提高到了12万亿日元。

如今日本央行持有日股ETF的规模大概是37万亿日元，占到东京证券交易所总市值的4.3%，日本央行不仅是日本股市的最大单一买方，还是近40%日本上市公司的主要股东之一。

虽然2021年之后，日本央行购买股市ETF的力度开始下降，但日本央行这种长达10年的持续购买，已经给日本股市铺好了爆发的基础。

从某种程度上讲，2023年的日本股市暴涨是让政府给炒起来的。

但需要注意的是，日本股市上涨甚至超越90年代的泡沫之巅，也并没有带动国内的实体经。

因为在过去的几年里，由于外贸逆差、货币贬值，日本的GDP以美元计算是在大幅下降，即便以日元计算，实际增长率也只有1%左右。

究其原因也不复杂，那就是股市上涨并没有改变实体经济中的结构性问题，比如人口老龄化、产业升级困难、生产力长期停滞不前等。

日本一直在吃老本，股市上涨的基础还是建立在那个低利率的无限印钞模式，一旦停止放水，那经济大概又会回到假死状态，等于几十年的工作全白干。

相比之下，美国在2008年的操作就要比日本优秀的多。

众所周知，2008年的次贷危机引发了美国股市的历史性崩盘，标普500跌掉了一半，房价跌掉了1/3，大量银行倒闭，失业率也创了近二十年的新高，飙到了10%以上。

而美联储的剧本也不新鲜，首先就是三轮量化宽松向市场注入了数万亿的美元流动性，很快推高了资产价格；

另外就是降低借贷成本，同时向老百姓撒币直接刺激国内消费。

当然，还有咱们和日本承接了天量的美元，稳住了美国的通货膨胀。

一番操作下来，标普500在2009年触底后便开启了十年上涨，到了2019年指数接近3000但，涨幅超过了350%，美国的GDP增长率也从负的恢复到年均2%-3%的稳定水平。

美国经济能够在次贷危机中快速爬起来，一方面是政府可以无下限印钱直接暴力拉动资产价格，但更关键的是产业结构转型，一大批科技创新企业在政策和资金的强刺激下迅速崛起。

比如像Facebook、Apple、Amazon、Netflix、Google为代表的科技巨头，就是从2009年之后成为美股龙头，它们不仅改变了全球商业模式，还通过技术创新大幅提升了美国的制造业和服务业的生产效率。

截止到2020年，这些公司的市值接近7万亿，占到标普500指数的25%。等于是货币政策拉动股市，科技企业增长又反过来推动了社会经济结构的自我优化。

正反馈一旦形成，大家重拾信心，经济问题和产业升级也就闭眼猛冲了过去。

这么一看，逻辑就比较清晰了。

如果只是照抄日本，那股票升值富人狂欢，普通家庭的资产却很难同步，反过来还要承受低利率、货币贬值和高通胀的痛苦。

所以这一轮的强刺激不仅仅要拉动股市，更关键的是要降低企业融资成本，鼓励科技公司技术创新，只有股市与实体经济有效联通，才能跨过产能过剩、消费降级的这道门槛。

股市暴涨或暴跌都不是国家想要的，只有稳定上涨才能兑现财富的合理分配，说白了也就是散户只有在一个确定的市场里才能赚到钱，就像十年前的房地产，当大部分人都认为房子只涨不跌的时候，财富效应才能体现出来。

这种转变需要时间积累，但只要看懂了这一点，就能明白未来该如何选择。

此文完。

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