美国经济衰退的标志！炒美股必看

美国国债：简单说，就是美国政府向大家借钱时开出的“借据”。

你买了美国国债，就等于把钱借给了美国政府，美国政府承诺到期还本，并定期支付利息。根据借款时间长短，分为短期（如3个月、1年）、中期（如2年、5年、10年）和长期（如30年）国债。

国债收益率 ：这就是你借钱给美国政府能拿到的年化回报率。

比如，你花990美元买了一张一年后到期、面值1000美元的国债（不考虑期间付息的简化情况），那么你的收益率大约是 (1000-990)/990 ≈ 1.01%。

市场上的国债价格是波动的，价格跌了，收益率就高了；价格涨了，收益率就低了。

收益率反映了市场对借钱给美国政府所要求的风险补偿和时间价值。

收益率曲线：把不同期限（比如3个月、2年、10年、30年）的国债收益率，在图上连成一条线，这条线就是收益率曲线。

它展示了在某个时间点，借钱给美国政府不同时长所能获得的回报率差异。

时间偏好理论是奥派理论的基石之一。

人类普遍偏好现在的满足而非未来的满足。

你借钱给别人，意味着你牺牲了现在使用这笔钱的机会（不能马上消费、不能马上投资）。

借出的时间越长，你牺牲的“当下满足感”就越多，需要延迟满足的时间也越长。

因此，你自然会要求更高的利息作为补偿。

借钱给政府10年，比借1年要求的补偿（利息率）肯定要高。

同时，还存在风险溢价 。

虽然美国国债被认为是全球最安全的资产之一（违约风险极低），但时间越长，不确定性就越大。

比如，未来通货膨胀会不会超预期？利率环境会不会发生剧变？虽然风险低，但并非零风险。

持有长期债券意味着你要承担更长时间的不确定性，市场自然会要求一个额外的“风险补偿”，体现在更高的收益率上。

影响利率的还有流动性偏好。

短期债券很快就能变现，流动性好。长期债券要等很久才能拿回本金，或者在中途卖出时可能因为市场利率变化而亏损，流动性相对较差。

人们通常愿意为持有流动性更好的资产而接受较低的回报。反之，持有流动性较差的长期资产，就需要更高的收益率来吸引。

故事的开端：信贷扩张与人为压低的利率。

奥派认为，经济周期的根源往往在于中央银行（比如美联储）对信贷和货币供应的干预。为了刺激经济（或者出于政治压力），央行常常会人为地压低利率，特别是短期利率，使其低于由社会真实“时间偏好”决定的自然利率。

它们通过公开市场操作（购买债券）、降低存款准备金率等方式，向银行体系注入流动性，鼓励银行放贷。

被人为压低的低利率，向市场传递了一个错误的信号。企业家们看到借钱成本很低，以为社会上的真实储蓄很充裕，人们愿意推迟消费、进行长期投资。

于是，他们开始纷纷上马那些只有在低利率环境下看起来才有利可图的、更长期的、更“迂回”的生产项目。

什么是“迂回”生产？比如，直接打鱼是比较直接的生产；但花时间造一条更好的渔船，甚至建造一个渔船工厂，就是更“迂回”但可能最终更高效的生产方式。这种项目需要更长的时间、更多的资本投入。

在人为低利率的诱导下，企业家们可能过度投资于房地产开发、高科技研发、重工业扩张等资本密集型、回报周期长的项目。奥派称之为 “不当投资”或“错误投资”。

这些投资并非基于真实的社会储蓄和消费偏好，而是被虚假的低利率所“勾引”出来的。这阶段，经济看起来一片繁荣，投资旺盛，就业增加。

信贷扩张不仅仅是降低了名义利率，它还实实在在地增加了流通中的货币和信贷量。

钱多了，商品和服务却没有同等速度增加，通货膨胀的压力开始累积。原材料价格上涨，工资开始上涨，生活成本提高。

眼看着通胀越来越严重，威胁到经济稳定（或者政治声誉），中央银行（美联储）不得不开始踩刹车。

它们开始提高短期利率（比如提高联邦基金利率目标），并可能通过出售债券等方式收回流动性。这个政策转向，往往是比较急促和猛烈的。

这时候，收益率曲线倒挂的关键时刻就来了：

市场参与者（那些聪明的投资者、企业家）开始意识到，之前由低利率驱动的繁荣是不可持续的，那些“不当投资”在利率升高后将难以为继。

他们预期到，随着信贷收紧，很多项目会破产，投资会萎缩，失业会增加——也就是经济衰退即将来临。

既然预期到未来会发生衰退，那么大家也自然会预期到，为了应对衰退，中央银行最终将不得不再次降息。所以，虽然当前的短期利率很高，但市场预期未来的利率会走低。

随着衰退预期升温，投资者会寻求更安全的资产。

美国长期国债通常被视为避风港。大家纷纷购买长期国债，推高了其价格，从而压低了其收益率。

美联储直接控制的是短期利率，其加息行动会迅速推高短期国债的收益率（比如3个月、2年期）。

市场也预期到未来一段时间内，为了抗击通胀，短期利率会维持在高位，因此要求更高的短期回报。

长期收益率相对稳定，甚至下降：为什么长期收益率（比如10年期）不跟着短期一起飙升呢？这里体现了市场的预期和奥派理论的精髓：

它是对“不当投资”的清算预警。

倒挂意味着借贷成本（尤其是短期滚动借贷）急剧上升，这对于那些在低利率时期上马的、依赖持续低成本融资的长期项目是致命打击。

这些项目原本就是“人造牛市”的产物，缺乏真实储蓄支撑。

当融资环境逆转，它们将难以为继，破产、清算、裁员就不可避免。

这个清算过程，就是经济衰退。

收益率曲线是由成千上万的市场参与者用真金白银“投票”形成的。

当曲线倒挂时，它表明市场的集体判断是：当前的紧缩是必要的（因为之前的泡沫），但这种紧缩将不可避免地导致经济活动收缩。

它反映了市场对央行政策失误（先是过度宽松，后是猛烈收紧）后果的预期。

人为低利率扭曲了资本结构（过度偏向长期项目）。倒挂后的衰退，是一个痛苦但必要的调整过程，目的是清算那些错误配置的资本，使其重新流向更符合真实社会偏好的领域。

倒挂就是这个调整风暴来临前的“天气预报”。

也是经济结构因人为干预而扭曲，即将进入痛苦但必要的调整期（衰退）的强烈暗示。