股票和转债的“非情绪性因素”是什么？
问：当转股溢价率为负值时意味着什么？是否意味着市场预期债会违约且无法触发转股条件，但股票无退市风险，因此股价有上涨可能但短期内纯债违约概率较大？
答：不一定。因为“可转债投资者”和“股票投资者”是两个不同的群体，他们对同一件事的思考逻辑是不同的，很多时候，折价就是短时间内的情绪问题。（或者说，我们无法通过折价这个现象，来反推出什么）
曾经中国石化、民生银行的可转债，都出现过折价现象，而且出现过不只一次。市场肯定不会觉得，中国石化存在违约的可能。
问：在正股面临退市（假设因为持续跌破面值1元导致）时，转债也有退市风险，此时上涨期权价值微乎其微，我们等于在投资纯债。那么问题来了，大环境再融资艰难时（比如金融危机），违约较多，此时分散投资一堆纯债，是否会因为集体违约从而达不到风险分散目标？
答：经济环境不好时，债券违约的概率肯定会相对增加。这依然是个胜率和赔率的问题。如果对前景感到悲观，就尽可能多地分散，并要求更低的价格。从概率上来说，如果你分散持有30只A+级以上的债券，它们全违约了，那就不是一个纯粹的经济问题了。
另外，回避那些“货币资金占流动负债比率”太低的公司，可以大幅降低踩到雷的可能性。
问：具体如何分散？如果我们以100元左右买入15只工行这类我们主观认为不会违约的转债，和另外15只价格为40元市场预期正股退市违约风险大的转债。从我的视角看，这并没有分散。因为这实质相当于前15只是买了定期存款，再加上后15只风险较高的纯债。这么理解是否有问题？分散策略如何优化？
答：我认为这算是分散投资。首先，15只类似工行这样的转债，和一只工行转债相比，它们的风险可能差不多大，但收益的分布会更均匀。
另外，高风险、低价格的债券，买15只可能不够，但相比于买一只来说，它确实是分散了风险的。分散风险，也意味着分散收益。
问：若转债价格180元，触发强赎，此时卖转债，谁是买方？上市公司吗？那能否认为这种情况下，价格很快会由180跌成130元？
答：买方不是上市公司，是投资者。买入的理由可能是投机（因为转债一直在涨，并且距离强赎还有X天），也可能是套利（比如转债有折价）。
如果可转债的“转股溢价率”是0或更低，也就是说没有“溢价”，它就不存在必然从180快速跌到130的理由。“0溢价、可转股”的可转债，如果持续下跌，最主要的原因就是正股跌了。否则很快会被套利填平。
问：流动性风险，若转债市值占正股市值较大，即便转股，面临抛售压力，卖出股票时价格会很低，从而降低转债的价格，这么理解对吗？
答：对，但历史事实常常不是这样。尤其是当可转债因为“强赎”被转股时，通常是正股持续上涨了一短时间，且涨幅不小，因此当时的氛围会比较乐观。这种情况下，上市公司宣布强赎，会对股价造成压力，但股价未必会暴跌（经常不会）。很多时候是微跌，甚至上涨。
问：什么公司倾向于发行可转债，而不是普通债券或者发行新股？美国有ICVT，是可转债的指数ETF。看过去的回报，比S&P 500差不少。这是为什么？是因为好公司不发行可转债吗？
答：中国内地的可转债，条款比较统一，基本就是我说的那种，顶多略有区别。其它国家和地区的可转债，规则各异，比如某些可转债发行时的溢价率并不是0%，或者不允许下调转股价（这就大幅降低了可转债的价值）。但它们都叫可转债。
问：“货币资金占流动负债比率”中的“货币资金”是上市公司财务数据报表中, 经营活动现金流+投资活动产生的现金流+筹资活动产生的现金流这三项之和吗？
答：不是，就叫“货币资金”，在“流动资产”项下。
问：我想请刘总最后总结一下你的投资思路，即如何用提高胜率的方式来对抗不确定性，以及你股债平衡的思路
答：提高胜率的方式，是着眼于“非情绪性因此”。股票的非情绪因素是“现金分红”，债券的非情绪因素是“还本付息”。
当我们掌握了更多的“非情绪因素”，就能更好地利用市场情绪。需要注意的是，市场情绪可以被“利用”，但无法被“预测”。
比如说，我们不知道债券的价格会跌多少，但如果我们比别人更清楚地知道它会不会违约（不需要精确知道，只要比别人判断更准一点），那就更容易知道当前价格下该不该买。
比如说，我们不知道股票价格会跌多少，但“现金分红”的金额，不会因为股票下跌而减少，也不会因为股票上涨而增加。那么我们在判断时，就比别人多了一个相对稳定的“锚”。
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