我们会不会日本化？

1990年日本泡沫崩了，东京的房价从天花板掉到了地上，股市也摔了个半身不遂。此后的三十多年里，日本的老百姓疯狂存钱，企业玩命还债，经济就像被捏住了喉管始终半死不活。

为救经济，日本政府连续送出宽松大礼包，包括但不限于：

银行利息一降到底，政府直接买国债，向市场注入流动性，同时举债搞基建，刺激国内的消费市场。

这些政策逻辑很直白，降息、放水可以让银行把钱贷出去，企业借钱便宜就愿意投资、扩大再生产，于是老百姓的工作机会多了有能力消费，日本经济也就活了过来。

但几十年过去，日本还是那个死样，消费不振，内需疲软，债务的雪球却越滚越大，经济增长长期在1%左右徘徊。

最近这两年，咱们也感同身受，特别是一系列政策密集出台，很容易让人想起日本失落的三十年。

所以问题就来了，日本印钱为什么不好使？咱们会不会也掉进印钱无效的死循环？中国会不会重蹈日本的覆辙？

第一个问题，印钱为什么不管用了？

要弄明白“印钱为什么不好使”，咱们得先搞清楚，印钱的逻辑到底是什么？

要知道，印钱可不是直接把钱塞进老百姓的口袋，而是通过降低利率、增加信贷额度，让银行把钱给放出去。

企业拿了钱可以去投资扩大生产，就业岗位多了，普通人收入增大胆消费又能反馈企业，这就形成了一个良性的经济闭环。

但这个逻辑的前提是，钱要流动起来。

上世纪90年代初，为了应对经济萎缩，日本政府的货币政策火力全开。

第一招是大幅下调银行利息，基准利率从1990年的6%一路暴降到95年的0.5%，基本上就和白送钱一样。

第二招是购债放水，央行直接购买国债，并在2001年开启量化宽松，给市场注入超量的流动性。

最后一招就是政府借钱搞基建，举债规模从GDP的60%暴涨到2000年的130%，大量资金跑到了基建三件套里。

按理说，这么一套货币政策放出去，市场多少会点起色，但十年搞下来，日本经济还是那个损样，因为钱是投出去了，但却没有流到该去的地方。

大家要知道，政府借钱基建的逻辑是降低物流成本、提高经济运行效率，带动钢铁、水泥、机械等相关行业的发展，所以前期投入的资金、项目越大，带动的生产和就业机会也就越多。等到经济盘子做大了，政府就能收到更多的税，欠的钱总能连本带息的给还上。

但逻辑归逻辑，一到了具体操作环节上就出现了比较魔幻的事情。

比如当年日本政府在北海道的一些偏远小镇修了机场和高速公路，结果每年的客流量还不到一万人，远低于运营最低标准，成了名副其实的空城机场。

还有咱们在08年后修的各种县城高铁站，每天的客流量甚至都不过百，买票的那点收入还不够车站人员开销，很多站点处于长期的亏损状态。

另外，在经历了泡沫破灭后，日本的企业不敢扩张，普通人对未来也充满了不确定性，所以即便利息为负，大家也要把钱存银行。等于是日本央行印出来的钱很多，但都被锁死在金融系统和政府的债务里，就像是一盆子水泼在了沙子上，瞬间就被吸干了。

实际上，2018年之前咱们也在不断放水，也不存在真的印钱直接发，而是通过贷款的形式给到企业和老百姓。

当年的放水效果不错，那是因为咱们有两个关键的前提条件。

一是，海外的市场足够大，只要生产出来的东西能卖出去，哪怕利润低点，竞争卷点，企业也敢借钱扩大生产。

二是，房价永远上涨，富人只要有点闲钱就去买房，普通人贷款也要买，因为只要过上几年，转手就能赚到个几十甚至上百万，可比打工、创业幸福多了。

也正是因为有这两个前提条件，不管政府放出来多少水，总有人接盘，即使银行给出了利率5%，民间放贷放到了10%以上，大家还是抢着去贷款。

但自2018年之后，放水保经济的办法明显不好用了，首先是咱们的土地和用人成本在上升，出口的增长空间越来越小，即便没有中美贸易战，老外的购买力也没办法支撑中国制造一直这么膨胀下去。

另外就是房价永远上涨的神话破灭了，利率虽然是一降再降，但大家还是不敢贷款买房，毕竟对于大多数的普通人来说，买房就意味着背上了好几十年的债，一旦还不上，那这辈子可能就白忙活了。

所以你会发现，最近这几年的M2是节节攀高，但钱就是放在系统里空转没人接手，更麻烦的是企业的利润越来越薄，社会的零售总额增速也在明显下降。

以前喝星巴克的换成了瑞幸，喝瑞幸的变成了蜜雪冰城，拼夕夕的业绩大涨，汽车、家电行业卷到怀疑人生。

现在的情况是，资产价格都在下降，就连企业老板都不借钱，普通人就更不敢贷款买房。不仅不借，还在还钱，大家的直观感受就是工作越来越难找，收入可能还会降，所以有点闲钱全存在了银行。

可以说，中国现在也出现了类似日本的问题，企业不敢扩张，银行里的钱放不出去，老百姓存款意愿强烈，地方上的债务有点大，基建的回报率又太少，总之是一个螺旋式往下走的趋势。

经济学里管这种显现叫“流动性陷阱”，也就是水在池塘里打转，没流进田里，你放再多的水也只会让富人囤更多的资产，而普通老百姓的钱包却没办法鼓起来。

简单一句话，如果钱不能转化为实际的消费需求，不管你是印多少，效果也基本为零。

那第二个问题，日本印钱到底走没走出经济困境？

大家可能有个误区，虽然经济增长长期停滞，但日本政府并不是什么都没做，特别是最近十年，日本政府和央行多次放水，几乎走到了货币宽松的极限。

2012年，安倍晋三推出了以“三支箭”为核心的经济复兴计划，也就是大家熟悉的“安倍经济学”，简单来说就是超级的量化宽松。

日本央行每年购买80万亿的国债，直接把国债货币化，理论上是想印多少就印多少，还把利率降到零以下，日本进入负利率时代，也就是存钱没啥利息，还要给银行倒贴，等于是在逼着老百姓和企业投资消费。

日本政府还把年度通胀目标设定为2%，通过发行大量货币推动物价上涨。政府直接发钱，提供补贴，给家庭提供儿童补助，给企业提供研发资金，给民众发放旅游代金券。

另外还有增加对交通网络、绿色能源等新领域的投入，也就是通过基建来拉动经济增长。

这次日本“大放水”的确带来了一些积极变化，但也埋下了不少新的隐患。

安倍经济学推行的头几年，社会消费确实出现了一波儿反弹。日本的失业率一度降到2%以下，家庭支出也有小幅增长。

但这种反弹又非常短暂，因为很多人担心经济又会回到曾经的那种假死状态，所以还是对存钱有执念，不敢大手大脚的去花钱。

虽然日本的股市和房地产市场开始回暖，东京和大阪等地的房价有所上涨。但这些资产增值的效果主要体现在了富人身上，并没有惠及普通家庭。

数据显示，尽管安倍经济学实施后，日本GDP增速有所提升，但还是徘徊在1%左右的水平，远低于正常预期。尤其是疫情之后，出口下滑、通胀高企，安培的货币极限宽松政策也就玩不下去了。

日本的麻烦就在于，虽然政府印钱了很多钱，但也始终改变不了社会的消费观念。

日本政府曾采取过发现金、发购物卷的方式来刺激社会消费，但效果不太理想，因为日本人还是喜欢把钱存起来，或者拿去还债。他们的存款率常年维持在20%以上，甚至有些年份接近30%。

日本人存钱的本质还是对未来缺乏信心，对社会的保障体系不太满意。

安培的放水实验告诉我们，印钱有效，但治标不治本。企业虽然有了钱，但普通人的收入不太明显，还有就是东亚绝育圈里的三大核心问题，老龄化、不婚不育也没有得到解决。

从2013年到2020年，日本政府的债务已经达到GDP的130%以上，是发达国家里的最上限。所以印出来的增长更像是经济的保鲜膜，可以防腐烂，却没办法恢复经济活力。

日本的这个经验非常值得咱们参考。

前几年，咱们也在放水但还是以前的路子，希望通过供给侧也就是把钱贷给企业，让企业扩大生产提供更多的工作机会，最后再间接刺激消费市场。

事实证明，效果不是很好。

这次12.9新政宣布将2025年的货币政策调整为“适度宽松”，是14年来首次明确要给货币政策松绑，背后的逻辑就是想通过更低的利率、更宽的融资环境，提振内需、稳住增长。

同时还有一揽子的计划，包括支持地方化解隐性债务、让银行扩充资本、稳住楼市和股市。

可能很多人有个疑问，这些宽松政策看起来确实有那么点眼熟，那咱们会不会日本化？新政又能不能避免日本的那种流动性陷阱呢？

客观的讲，如果光看这些措施，很容易让人联想起当年日本的宽松之路，但仔细研究下来就能发现，这次的政策设计还是和日本不太一样。

首先就是消费为导向。

当年日本的宽松政策主要是通过供给侧来实现（咱们也是），也就是把钱给到企业让他们扩大生产、提供工作岗位，但结果是资金在系统里空转，普通人并没有获得多少实际好处。

而这次咱们更强调对普通人的支持，比如消费券和购车补贴直接面向家庭，让钱从底层开始流动，放水的逻辑出现了明显改变。

另外就是，投资基建也不再是什么修桥铺路，而是更倾向于新兴领域。比如新能源、数字经济和绿色交通，这些领域既能吸纳就业，也能成为未来的经济增长奠定基础。

最后也是最重要的一点，咱们的执行力强，比如房贷调整政策出台仅两周的时间，各大银行就完成了存量房贷利率的批量调整。这种快速响应的能力，是日本同行比不了的。

可以说，中国的这套宽松组合拳，就是瞄准了日本当年政策的核心痛点，强调的是精准和有效，但需要注意，避免日本化的关键不在于印钱多少，而在于政策能否触及到普通人所关心的几个核心问题。

前段时间，任泽平建议高额补贴生育，给有孩子的家庭直接发钱，一个孩子的家庭补1000，两个孩子的家庭补3000，三孩家庭最高给到6000块钱，很多人觉得这哥们疯了，但现在回过头去看，这话说的是一点毛病没有。

消费信心的核心在于安全感，如果老百姓不用担心教育、医疗、养老这些大事，他们肯定更愿意去消费而不是把钱存起来。

而在企业看来，贷款很重要，但一个稳定的市场环境则更加重要。

新政通过支持科技创新、推动产业升级，让更多资金流向实体经济，而不是跑到房地产和金融系统里空转，这也是破解投资瓶颈的关键。

最后还有地方债务问题，以前是靠房地产，只要开发商能高价拿地，理论上政府欠的钱就一定能还上。但现在这个玩法肯定不行了，未来只能想办法让基建项目的回报率升上来，不能再搞花钱买负担的面子工程了。

日本的教训告诉我们，单靠“印钱”和宽松无法解决结构性问题。但中国有庞大的市场、强大的政策执行力和明确的消费导向，是有能力走出另一条路的。

能不能避开日本陷阱？答案可能藏在每一张消费券里。

老百姓敢不敢花钱，说白了是对未来的预期好不好。如果大家担心的教育、医疗、养老问题能够解决，那消费就会带动投资，经济就能重新运转起来。

日本的经验告诉我们，内需才是经济增长的根基，而信心是激活内需的关键。

咱们目前的政策调整，从消费到投资，从基建到产业，都在寻找更精准、更有效的操作方式，目的就是要尽可能地避免日本化。

当然，未来的经济可能不会一蹴而就，但只要找对了方向，那就一定能避免日本化的陷阱。

对于大多数的人来说，信心才是最重要的。

END

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